Сегодня, 13:24

Просмотров: …

С точки зрения выплат по внешним долгам самым опасным будет 2019 год

Госдолг Украины вырос. Фото: пресс-служба НБУ

Совокупный государственный и гарантированный государством долг Украины в июле вырос на 1,4%, или на 1,05 млрд долларов, сообщил Минфин. Общая сумма госдолга составила 76,06 млрд долл. В национальной валюте государственный долг также увеличился – на 0,69%, или на 13,45 млрд грн – до 1 трлн 971,15 млрд грн. Получается, что каждый украинцев должен 46 596 гривен.

Эксперты считают, что номинальная сумма госдолга продолжит увеличиваться: до конца этого года и в 2018 году преимущественно за счет заимствований правительства у международных кредиторов и на внешних рынках.

«В то же время, учитывая вероятную задержку с получением кредитов от некоторых международных организаций, темпы роста госдолга могут быть ниже текущих ожиданий. В результате мы не исключаем вероятность того, что соотношение госдолга к ВВП начнет снижаться уже в этом году и достигнет 75% в 2018 года», – рассказала «Сегодня» главный экономист Dragon Capital Елена Белан. 

Как долг сформировался?

Долги государства бывают разные. Есть прямой государственный долг и гарантированный государством, т.е. полученный различными субъектами экономики под госгарантии. Оба этих долга могут внешними и внутренними. Так, внешний государственный долг представляет собой задолженность государства по привлеченным из-за рубежа средствам в виде займов и кредитов банков и международных финансовых организаций, а также средствам, полученным путем размещения на международных рынках ценных бумаг.

Если посмотреть на динамику госдолга, то можно заметить, что изменения в гривневом и долларовом выражении бывают противоположными. Объясняется это главным образом процессами девальвации гривни. 

Рост в 2016 году объема государственного и гарантированного государством долга связан с девальвацией национальной валюты, обеспечением финансирования дефицита госбюджета, капитализацией госбанков, в том числе в связи с переходом в государственную собственность ПриватБанка, и предоставлением кредита Фонду гарантирования вкладов физлиц.

Кредиты под госгарантии стремятся получить многие компании и организации, т.к. ставки по ним всегда ниже среднерыночных – кредитор понимает, что его риск минимален. Коррупция при выдаче таких гарантий гипотетически возможна только на высшем уровне, но положение с выплатой кредитов плохое: задолженность предприятий по госкредитам и выданным под госгарантии в настоящее время составляет 58% от сумм кредитов, а долг в 244 млн грн числится за юрлицами, которые уже фактически ликвидированы. Поэтому часть этой суммы государство будет вынуждено списать, а остальное – выплатить кредиторам.

В последние годы государство очень скупо раздает свои гарантии. Так, в 2016 году они предоставлены на сумму 16,5 млрд грн. Основная часть – 13,5 млрд грн – потребовались для получения займа «Нафтогазом Украины» от МБРР. Деньги потратили на закупку газа. Остальные средства стали гарантиями кредитов, которые получили в отечественных госбанках некоторые оборонные предприятия.

Как будем выплачивать?

Общие выплаты Украины по государственному долгу за счет госбюджета в 2017 году оцениваются в 240,897 млрд грн. По данным минфиновской программы управления госдолгом на 2017 год, 30% (72,199 млрд грн) составляют выплаты по внешнему долгу. Эти показатели запланированы, исходя из существующих графиков платежей и прогнозных процентных ставок и курсов валют, хотя сами ставки и курсы отсутствуют. Все запланированные платежи в этом году осуществляются.

Но начиная с 2018 года выплаты по госдолгу существенно вырастут. В целом, за следующие четыре года Украина должна выплатить около 20 млрд долл. по внешнему долгу. До этого действовал льготный период по программе МВФ, также отсрочку предусматривали договоренности с кредиторами, достигнутые в рамках реструктуризации долгов.

Откуда брать деньги? Возможных источников немного: работающая экономика, внешние и внутренние займы, золотовалютные резервы. Состояние экономики и уровень резервов не позволяют сильно рассчитывать на них. Поэтому главный расчет – на новые заимствования.

В бюджетной резолюции на 2018 года так и записано: необходимо «обеспечить полноценный доступ к внешним источникам финансирования для рефинансирования внешней задолженности». По оценкам экспертов, правительству необходимо набрать новых кредитов на сумму от 22 до 30 млрд долларов в ближайшие три года.

МВФ столько не даст, максимум еще 2 – 3 млрд долларов, да и программа EFF заканчивается в 2019 году. Еще пару миллиардов можно надеяться получить от других международных финансовых организаций.

Где взять недостающее? Либо выходить на международные рынки капитала, либо проводить новую реструктуризацию внешнего долга. Первый вариант сложный, а второй – крайне нежелательный. Украине с ее нынешним состоянием экономики и низкими кредитными рейтингами можно привлечь разве что краткосрочные (на 2 – 3 года) и дорогие внешние кредиты (7 – 8% годовых). Но правительство начало движение именно в этом направлении.

За следующие четыре года Украина должна выплатить около 20 млрд долларов по внешнему долгу. Главный расчет – на новые заимствования

На днях газета Financial Times сообщила, что Украина начала подготовку к размещению на рынке долларовых облигаций и выдала мандат JPMorgan, BNP Paribas и Goldman Sachs на организацию сделки. На фоне улучшения ожиданий инвесторов доходность по облигациям Украины в последнее время снижалась, по 10-летним бумагам она достигла 7,45%, упав с весны на 200 базисных пункта.

В конце августа рейтинговое агентство Moody’s повысило рейтинги Украины в иностранной и национальной валюте на одну ступень – до «Caa2» с «Caa3», прогноз по рейтингам – «позитивный». По мнению Moody’s, нынешнее правительство страны полно решимости продвигаться вперед в вопросах реформирования, «хотя сталкивается со значительными препятствиями из влиятельных кругов, в частности в связи с земельной реформой и приватизацией». Улучшение внешней позиции Украины эксперты связывают также со значительными выплатами со стороны международных финансовых институтов.

Напомним, что последний раз Украина размещала еврооблигации на рыночных условиях в 2013 году: были проданы 10-летние долларовые еврооблигации на 1,25 млрд долл. с доходностью 7,5% годовых. Затем в 2015 г. была проведена реструктуризация нескольких выпусков евробондов на общую сумму 15 млрд долл., потери инвесторов в ходе обмена составили около 20%. Ставка купона всех реструктуризированных выпусков была установлена на уровне 7,75% годовых. Россия, которая не приняла участие в реструктуризации, судится с Украиной в отношении погашения евробондов на 3 млрд долл., выкупленных в декабре 2013 года. Нацбанк Украины ранее говорил, что ожидает размещения правительством в 2018 году еврооблигаций на общую сумму 2 млрд долл.

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ

• Украину ждут серьезные выплаты по госдолгу

Правительство планирует выкупить с рынка свои дорогие облигации, выпущенные на короткий срок, и заменить их на дешевые и «длинные». Для возможности осуществления этой операции был подготовлен законопроект, но депутаты 5 сентября отказались включить его в повестку дня сессии, хотя голосование проводилось несколько раз.

Немного проще с внутренним долгом. В конце мая Кабмин одобрил выпуск облигаций внутреннего государственного займа на сумму 229 млрд грн. Новые облигации нужны для обмена на ранее выпущенные облигации со сроком погашения в 2017-2030 годах. Срок погашений новых облигаций – 2025 – 2047 года. Годовая процентная ставка по новым облигациям составит уровень инфляции за последние 12 месяцев плюс 1,5 процентного пункта. Если же произойдет дефляция, то годовая процентная ставка составит 1,5%.

2019 год – наиболее сложный. В этом году закончится программа с МВФ. В этом же году в Украине состоятся президентские и парламентские выборы. Ожидаются самые крупные выплаты по внешнему долгу (не менее 5,3 млрд долл.). Получается, что в 2019 году встретятся два максимума: предвыборного популизма и выплат по внешнему долгу. Это очень плохой сценарий для экономики, курса гривни и инфляции.